建投小金属：氧化锑出口恢复缓慢，钼市场需求持续高涨

**建投小金属市场观察：氧化锑出口恢复缓慢，钼需求持续旺盛**

在当前的全球金属市场中，小金属的表现日益受到投资者的关注。建投小金属团队近期发布的报告指出，氧化锑的出口恢复进度依然缓慢，而钼的需求则持续保持旺盛。这一对比鲜明的市场现象，为我们提供了深入剖析小金属市场走势的契机。

从氧化锑的出口情况来看，尽管2024年11月中国氧化锑的出口量环比显著增长，达到了776吨，但这一数字依然仅为正常出口量的五分之一左右。这表明，尽管市场有所回暖，但氧化锑的出口仍未出现明显的复苏迹象。据海关数据，2024年1至11月，中国氧化锑出口总量为28850.2吨，同比下降12.4%。这一数据进一步印证了氧化锑出口市场面临的严峻挑战。

海外锑价的持续上涨和内盘锑价的震荡，使得锑的战略属性日益凸显。供应偏紧和消费生命力旺盛的双重作用下，锑价中长期上行的确定性较强。然而，出口市场的疲软却给国内锑价带来了不小的压力。预计在锑品出口量出现明显回升之前，国内锑价仍将维持震荡走势。

与氧化锑出口市场的疲软形成鲜明对比的是，钼的需求持续保持旺盛。根据钨钼云商的数据，2024年12月国内钼铁钢招量已达到9500余吨，各大钢厂相继进场，钢招需求快速释放。全月总量有望超过1.2万吨，显示出钼在钢铁行业中的重要地位。

钼的终端需求超过80%来自钢铁行业，包括合金钢、不锈钢、钼金属、镍合金等产品。其中，合金钢和不锈钢的需求占比分别为39%和24%。制造业的升级和能源及航空航天领域的高景气，共同推动了钼需求的持续增长。数据显示，过去10年全球钼需求震荡上升，2022年全球钼需求预估达约28至29万吨，中国钼全球消费占比第一，达到41%。

制造业的快速发展是驱动钼需求增长的重要因素之一。汽车、能源、航空航天、军工、化工等中高端领域对钼的需求不断上升。特别是在航空航天领域，高温合金的需求长期稳定增长，而钼作为合金微量元素，可显著改善高温合金的性能，因此未来高温合金的增长有望带动钼需求的长期增长。

此外，能源结构转型和装备现代化建设也推动了钼需求的增长。风电、油气等领域的发展对钼材料提出了更高的要求。例如，在风电领域，随着风电机尺寸和额定功率的不断增加，齿轮钢面临着更苛刻的性能要求。通过将钼含量提高到0.5%至0.8%，可以大幅度提高材料性能，因此未来风电发展有望驱动钼需求长期稳定增长。

在供应方面，钼的供给近年来较为刚性，这使得钼价在需求持续增长的推动下表现出色。特别是在中国，随着制造业升级带来的材料升级大周期和产业合金化趋势的呈现，钼替代镍成为双轮驱动的重要力量之一。未来几年，中国钼精矿的需求量有望继续攀升，供应许多工业领域的必需品。

然而，投资者在关注钼需求持续增长的同时，也应警惕市场波动风险。小金属价格受全球经济形势、国际贸易关系等多种因素影响，价格波动较为剧烈。特别是在当前全球经济复苏和地缘政治局势复杂多变的背景下，钼价也可能面临较大的不确定性。

此外，政策环境也是影响小金属市场的重要因素之一。政府对于环保、资源保护等方面的政策调控可能会对小金属的生产和供应产生影响。例如，对锑品出口的限制政策就曾导致氧化锑出口量的大幅下滑。因此，投资者在评估小金属市场投资机会时，应密切关注政策动态和政策变化可能带来的市场影响。

综上所述，建投小金属团队认为，在当前的市场环境下，氧化锑出口恢复仍不及预期，而钼需求则持续旺盛。这一对比鲜明的市场现象为我们提供了深入剖析小金属市场走势的契机。投资者在把握投资机会的同时，也应警惕市场波动风险和政策变化可能带来的不确定性。通过深入分析市场动态和制定合理的投资策略，投资者可以在小金属市场中实现稳健的收益。

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